在攒股收息的路上，随着经验的积累和对风险的认知深化，很多投资者会发现：单压一个行业，睡不着；全都买一点，又赚不够。 于是，一个更成熟的配置思路逐渐浮出水面——以银行股为主力，以公用事业为辅助。
这个组合不是凭空想出来的，而是被无数收息族验证过的“黄金搭档”。今天咱们就把它拆开来看：为什么是这个组合？各自扮演什么角色？怎么配才能既稳又赚？
一、先看底层逻辑：为什么是“银行+公用事业”？
任何收息组合的核心目标，都是在追求收益率和控制风险之间找到平衡。银行股和公用事业股，恰好在这两个维度上形成了完美互补。
用一个表格可以看得更清楚：
对比维度
银行股
公用事业股
组合效果
股息率水平
4.4%-5.9%（国有大行领跑）
3.5%-5.3%（水电、火电、燃气）
拉高整体收息水平
盈利稳定性
受宏观经济周期影响
受监管保护，需求刚性
平滑经济波动
增长空间
估值修复+中收增长
装机投产+电价优化
兼顾当下与未来
波动性
相对较低，但也会跌
极低，防御属性强
降低组合回撤
主要风险
净息差收窄、资产质量
利率敏感、监管变化
风险不相关，不共振
杨德龙在近期访谈中明确表示，2026年银行股高股息与低估值的两大核心逻辑依然稳固，部分标的现金分红率超过5%，显著高于银行理财收益与存款利率。而公用事业板块，正如中金公司所言，长线资金仍有高息配置需求，其利润可预期性强、历史分红确定性高。
把这两类资产放在一起，本质上是在构建一个“收益有弹性、下跌有底线”的收息组合。
二、主力军：银行股——组合的“压舱石”和“收益担当”
银行股在这个组合中扮演的是“主力”角色，原因有三：
1. 股息率足够高，撑得起组合的“收息目标”
当前A股银行平均股息率维持在4.5%-5.2%左右，部分国有大行如交通银行、工商银行等股息率可达5.5%以上。这个水平，是公用事业股（普遍3.5%-5.3%）无法企及的。如果把组合比作一个“收租资产包”，银行股就是那个贡献最大租金收入的“核心物业”。
2. 估值足够低，提供了安全边际和修复空间
截至2026年1月，申万银行指数市盈率5.8倍、市净率0.65倍，分别处于近5年20%、15%分位区间，均在历史低位。中金公司测算，当前A股银行平均前向市净率已跌至0.54倍，位于2018年以来均值以下1倍标准差附近。这种“低估值+高股息”的组合，本身就提供了较高的安全边际。
3. 内部分化中，可以优中选优
2026年开年，银行股内部已经出现了明显分化：国有大行开年回调，而青岛银行、宁波银行等优质城商行却逆势上涨。这种分化恰恰给了我们精选的机会。
杨德龙建议重点关注国有大行的配置机会，因为其坏账率较低、资产质量有保障，估值也比较低。同时，他认为东部沿海经济发达地区的城商行通常资产质量更扎实，未来业绩增长也更有潜力。
三、辅助军：公用事业——组合的“稳定器”和“防空洞”
如果说银行股是冲锋陷阵的“主力”，公用事业股就是那个守营的“辅助”——平时不显山露水，但关键时刻能救命。
1. 盈利稳定性极强，是真正的“防御资产”
公用事业公司的大部分利润来自受监管或合同约定的资产，因此盈利波动性通常小于银行或能源生产商。对于收息投资者而言，这种可预测性在市场喧嚣时尤为可贵。当经济下行、银行股承压时，公用事业股的稳定现金流就是组合的“防空洞”。
2. 股息率虽不及银行，但胜在“确定性”
以长江电力为例，2025年发布中期利润分配方案，分红51.38亿元，连续两年实施中期分红。香港公用事业股如港灯-SS（2638）股息率约5.30%，入場門檻低，防守性強。这些标的的股息率虽然没有银行股高，但胜在“说到做到”——监管保护+民生刚需，决定了它们的分红确定性极强。
3. 公用事业内部也在发生积极变化
广发证券研报指出，火电正在从传统周期四要素走向容量辅助服务的价值新模型，调节价值以及容量辅助服务的稳定收入占比正在提升。国电电力的绝对分红承诺也强化了对火电分红的信心，将使其走向红利资产的定价模型。
同时，垃圾发电行业自由现金流改善，带动分红能力和意愿提升；核电进入密集投产期，每年稳定贡献盈利增量。这些变化意味着，公用事业板块正在从“单纯防御”向“防御+分红增长”转变。
四、怎么配？一套可操作的组合方案
基于以上分析，可以给出以下配置框架：
仓位层级
配置比例
目标标的
核心逻辑
银行股核心仓
60%-70%
国有大行（股息率5%+）+ 优质城商行
贡献主要股息收益，兼顾稳定性与成长性
公用事业辅助仓
30%-40%
水电（长江电力）、火电（国电电力）、燃气、香港公用事业
降低组合波动，提供“确定性”现金流
具体标的参考
银行股方面：
· 国有大行：工商银行（股息率5.7%-5.9%）、建设银行（5.6%）、中国银行（5.9%）、交通银行（5.1%）
· 优质城商行：江苏银行、宁波银行、杭州银行、青岛银行（2025年净利润增长21.66%）
公用事业方面：
· 水电：长江电力（连续两年中期分红，估值性价比较高）
· 火电：国电电力（绝对分红承诺，走向红利资产定价模型）
· 香港公用事业：港灯-SS（2638）（股息率5.30%，防守性强）、香港中華煤氣（0003）（股息率4.80%，民生刚需）
买入节奏
· 银行股：可在当前估值低位分批建仓，股息率>5%时加大配置
· 公用事业：无显著估值周期，可定期定额买入，作为“压舱石”持续积累
五、几点风险提示
任何组合都不是完美的，这个配置也有需要注意的地方：
1. 银行股也会跌，要有心理准备
2026年开年，银行板块一度累计下跌5.8%，在35个行业中排名最后。杨德龙提醒，银行股虽因分红稳定常被视作“类固收”资产，但其本质仍具股性，在市场调整时其波动幅度通常大于债券等传统固收产品。如果你无法承受20%的账面浮亏，银行股可能不适合你。
2. 公用事业股并非无风险
公用事业股受利率环境影响较大，因为该行业通常负债较高，投资者会将股息率与债券收益率进行比较。此外，监管机构影响着公用事业公司的回报率，大型资本建设项目可能超支或需要更长时间才能产生回报。投资前需关注公司的杠杆水平和项目执行情况。
3. 需要定期检视和再平衡
即使是以长线收息为主，仍建议每年至少检视一次整个组合，重点关注持股的盈利表现、派息政策变化及行业结构是否出现明显改变，必要时作出换马或调整比重，以维持组合质素。
写在最后：攻守兼备，才能夜夜安枕
“以银行股为主，公用事业为辅”这个配置思路，本质上是在回答一个问题：如何既吃得到高股息，又睡得着觉？
银行股负责“攻”——用5%左右的股息率和潜在的估值修复，给你实实在在的收益；公用事业股负责“守”——用极致的稳定性和可预测的现金流，在你担心的时候给你底气。
正如一位坚持了十年的收息投资者所说：“银行股让我赚得多，公用事业让我睡得着。两者加起来，才是完整的收息人生。”
2026年，在无风险利率低位与政策加力有望改善经济预期的背景下，银行板块稳健红利属性与复苏交易逻辑兼具。公用事业板块则在盈利稳定性与分红提升的双重驱动下，继续发挥“压舱石”作用。对于攒股收息的普通人来说，这个组合或许就是通往“夜夜安枕”的正确路径。
（本文基于公开数据和分析，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）
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